决战原油：供需局面变数多 油市难淡定_beat·365

上周五，美伊局势急遽加剧，原油投资者一唤醒来找到世界逆了天，有的暴富，有的则爆仓——原油日内一度暴拉4%；周一油价跳跃空高开录创下低，布油一度涨破70美元大关，一时间油市的看涨情绪很快蔓延到。在刚过去的2019年，美油总计下跌34%，布油总计下跌23%，皆刷新三年来仅次于的年涨幅。如果今年原油价格顺利拷贝去年的涨势，未来12个月内油价夺下80美元堪称砍瓜切菜般轻而易举，100美元的油价也指日可待了。

当然，通过复盘2019年油市的动向可以找到，油价下跌的过程一直是较慢交错的。2020年，油市又将呈现出一幅什么景象？金十在此大胆预测，小心查证，为一众将要启程的原油投资者搜好路。【各种“季节性规律”，今年不会摔中吗？】未来12个月油价不会怎么走？我们不妨再行从普适性规律著手。

众所周知，原油走势具备一定的季节性。宏观面：一年走势，只要逃跑“央/深两季”？通过追溯过去20年美油价格平均值展现出可以找到，油市有央淡季之分——油价一般来说在每年1-4月蓄力下跌；5-9月区间波动；10月到12月持续走跌，其中展现出最差劲的月份是11月。不过，由于这一规律体现的只是平均值趋势，原油每年明确到各月的展现出有可能不尽相同。去年油价呈圆形N字走势，就没几乎遵循这个规律——从2019年10月开始，油价没“应允”暴跌，而是强势声浪。

这相当大程度得益于恶化的贸易局势弱化了市场对市场需求低迷的忧虑。微观面：还有两大季节性因素有一点警惕？一年之中令其原油多头紧绷神经的还有两个词条——大西洋沿岸的飓风和炼油厂的检修季。

①一年一度的墨西哥湾飓风季美国“飓风季”一般来说从5月持续到11月，在8月到10月超过顶峰。多达，墨西哥湾及周边地区的产油量和加工量分别占到全美60%、50%以上，飓风过境可能会压制美国的原油生产(供应)和/或炼油活动(市场需求)。2017年飓风“哈维”过境重创墨西哥湾地区炼厂、港口等设施，美国本土原油市场需求大叛，美油一度下跌4.36%；去年，飓风“巴里”过境前，因担忧风暴潮来临，墨西哥湾将近三分之一的海上石油产量被缩减。

多达，每年平均值不会有12-15个飓风正面攻击墨西哥湾，其中强劲飓风有 3-5个。不过飓风虽可怕，但纵观近5年，只有2017年的“哈维”飓风给油价带给了明显影响。去年堪称“史上最弱”的飓风“巴里”对油价也并没相当大的波动。②一年两度的炼油厂检修季美国炼油厂一年有春、秋两个检修季，分别是每年的1月下旬到2月、9月下旬至10月。

一般来说，每年这个时候炼油生产能力不会短时上升，炼油厂对于原油的市场需求将不会弱化。此前有分析预测，美国炼油商在检修期间，其对原油的市场需求将增加100万桶/日。

不过，金十在整理将近五年的油价展现出找到，2月和10月的油价涨跌不一，在某些年份，检修季带给的利空有可能被当月的其他受到影响因素抵销。小结：油价的“季节性规律”可以获取一定的方向性提示，但并不是百试百灵的。

事实上，油价的季节性效应还是必需以供需结构均衡为前提，若当月传出的某些消息转变了市场对油市基本面的辨别(如去年第四季度)，周期性涨跌轨迹可能会因此改弦易辙。【油价的确实主导因素——供需面现状和前景】既然季节性规律无法很好地“剧透”今年的油价走势，那么我们下面改向“实打实”的油市供需面情况吧。想要预见2020年油市动向，你必需再行理解战情。供应不足否仍是心头大石？金十搭配了EIA的数据不作样本，该机构2019年年初顺利应验了年底油价走势，误差将近2美元。

从欧佩克和非欧佩克过去三年的原油产量数据可以找到，自2018年第四季度起，欧佩克原油产量持续增加，可见两次缩短减产卓有成效。1个月前，欧佩克+宣告深化减产，这是史上力度仅次于的减产行动，若各国执行率获得确保，今年欧佩克产量仍不会获得掌控。

除此之外，随着美伊局势烘烤，分析师开始忧虑霍尔木兹海峡被关闭，美国威胁对伊拉克实行“前所未有”的制裁，原油的断供忧虑再次弥漫心头。另外，EIA预测，2020年非欧佩克产量仍不会快速增长，但增长速度将不会有所下降，其中占有非欧佩克产量33%的美国有可能仍然所谓欧佩克世界产量快速增长的“火车头”，主要是因为美国页岩业生产增长速度可能会上升，这也印证了2020年页岩油行业将步入一波倒闭潮的观点。其他非欧佩克国家加拿大，挪威，巴西和圭亚那等则将空缺美国增长速度上升的缺口。

有数据表明，巴西去年11月原油日产量创意低，年产量快速增长多达20%。在此，我们可以用三句话总结油市供应面情况：供应方面，因欧佩克主动和被动减产，其原油产量呈圆形下降趋势。

非欧佩克跃进相当大程度上空缺了欧佩克减产的缺口，但仅次于的敌手美国原油生产增长速度呈圆形下降趋势。总体来说，未来原油供应不足局面未来将会减轻，但要留意正在兴起的产油国。

需求面能否一改为疲态？笔者也整理了EIA、IEA和欧佩克过去12个月透露的市场需求预期数据。尽管三大权威机构数据不尽相同，但对需求面前景的辨别相近。

如下图右图，三大机构对2019年原油市场需求更为乐观，但皆下调了2020年原油市场需求增长速度预期。其中去年对市场需求最乐观的EIA，反而对今年市场需求快速增长完全恢复尤为悲观。

如此极大的好转和去年年底的悲观情绪有关，英国干欧局势和贸易局势都有恶化迹象；此外，从2020年1月实行的IMO缩硫令也提振了低硫原油的市场需求。不过投资者需注意风险情绪的变动，政局好转的消息或将压制刚才有所浮现的市场需求预期。小结：融合供应情况，我们可以大体勾勒出油市供需面的现状和前景——2020年，原油供应增长速度或将上升，市场需求未来将会转好，机构预测供过于求的局面有所减轻，不过仍需注意新兴原油供应国的跃进和风险情绪的变动。【看涨观点显露，但未来仍变数重重】油市基本面将不会恶化或许也沦为了不少机构投行的共识，高盛、摩根大通、花旗等投行早已下调了油价预期。

不过，这并不意味著悲观情绪将跨越整个2020年。众所周知，网卓新闻网，原油是风险资产，潜入的油市黑天鹅随时飞出有。去年经常出现数次油价多日连涨后忽然下跌的情况，一根大阴线有可能令其油价瞬间“返回解放前”。

为此，金十辨别了最有可能爆炸油市，造成油价轻微波动的五件大事：Top 1:美伊局势2020年伊始，中东紧绷的局势给了油市一拳重击。从近期局势来看，这只黑天鹅成色更加脚，可以认同的是，随着局势升级，短期内油价仍将取得提振。不过长年来看，正如金十此前报导，该事件不一定能持续为油价获取承托。从明确原油供应来看，这一事件的影响只不过受限。

伊朗2019年日均出口量仅有为50万桶/日，伊拉克则大约为350万桶/日，受到攻击的基尔库克地区产量仅有几十万桶/日。国际石油市场仍有充裕的闲置生产能力应付，因此确实意义上的断供有可能会再次发生。这一事件显然激化了市场对政局确定性的忧虑——但“不确定性”也意味著，一旦局势恶化的消息传至，市场情绪可能会急遽失和，大批多头的叛变一幕可能会再次首演。

Top 2:贸易局势贸易局势的消息影响市场对需求面的预期辨别，关于其过去对油价的明确影响，毕竟投资者都深有体会，金十在此仍然赘述。虽然当前贸易局势早已有恶化的迹象，但是不回避未来12个月将经常出现什么变数。Top 3:欧佩克减产消息去年12月欧佩克+达成协议了深化减产的要求，然而，仅次于的盟国俄罗斯已在考虑到否解散该协议。上周，俄罗斯石油部长诺瓦克向俄罗斯电视台回应，2020年，俄罗斯有可能新的评估否参予减产，并有可能完结与欧佩克的合作。

当前的协议截至今年3月，若预计欧佩克+各国无法就之后减产达成协议一致意见，这项沿袭了三年多的行动或将被取消，油价的众多承托将坍塌。Top 4:美国议会选举油市的另一个挑战是将要来临的美国议会选举，议会选举将于今年11月3日举办。有分析认为，如果民主党在11月的议会选举中获得胜利，新一届政府可能会实施新的监管规定，容许水力压裂法、燃乘法、海上钻井，甚至有可能还不会容许原油出口，这或将重创美国油市。

事实上，油价波动模式将在今年11月结果发布前打开，数份民调结果可能会影响市场对两党获得胜利亲率的辨别。金十整理了11月议会选举前的8个最重要时间：3月3日——议会选举总统大选。15个州将展开投票，其中还包括人口最少的两个州——加利福尼亚州和德克萨斯州，各州将不会投票决定两党候选人名单。6月——各州和其他地区都将的组织总统大选。

7月13日至16日——民主党大会。民主党将推举出有该党最后总统候选人。

8月24日至27日——共和党大会。若特朗普顺利过渡性弹劾案，他将作为候选人参与参选竞选。9月29日——首次总统辩论，共和党和民主党的候选人将首次在电视上对阵，之后将在10月15日和22日再行展开两轮辩论。

10月7日——副总统的候选人之间将展开辩论。11月3日——总统议会选举最后投票。Top 5:其他中东国家局势除了美伊局势，投资者仍须要警惕中东其他产油国如伊拉克、叙利亚、利比亚、科威特的政局风险(投资者可以点击率2020年中东风险指南：这些风波哪个不会化身油市黑天鹅？ 理解更加多)。这些国家各自产量占到全球市场的比例并不大，但是关于其政局的涉及消息爆出也将妨碍油市情绪，引发市场波动。

【结语】综上来看，今年油价有可能脱逃不出有“跌宕起伏”的命运。年初美伊局势的愈演愈烈或许伴随着，2020年又将是油市不安静的一年。在黑天鹅屡屡飞出有之际，市场情绪飞舞急遽，任何油价的任何周期性规律都丧失效用。

尽管在欧佩克减产、需求面提高等因素令其原油供过于求的局面已有所改善，油市看涨情绪也十分浓烈，但数个潜在的风险事件随时将转变市场对供需面的预期，令一众“多军”叛变。谨记：水能载舟，亦能覆舟。

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